7月全國居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）同比下降0.3%，市場對降準(zhǔn)降息的討論再度升溫。部分觀點(diǎn)認(rèn)為，鑒于通脹壓力減輕、融資需求偏弱以及銀行端負(fù)債壓力仍存，降息或有望于8-10月落地。也有觀點(diǎn)提出，由于存量房貸利率下調(diào)路徑尚不明晰以及此前降息效果仍需觀察，短期內(nèi)全面降息概率較低，但存款利率有望繼續(xù)下行。

國家統(tǒng)計局9日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月份，全國CPI同比由上月持平轉(zhuǎn)為下降0.3%，這是自2021年3月以來該項(xiàng)指標(biāo)首次轉(zhuǎn)負(fù)。

“偏弱的價格意味著如果名義利率不變，真實(shí)利率將進(jìn)一步抬升?！?國盛證券固收首席分析師楊業(yè)偉認(rèn)為，隨著7月CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)，穩(wěn)定實(shí)際利率就意味著央行降息需求提升。

同時，近期備受關(guān)注的置換存量房貸利率也將降低銀行資產(chǎn)端收益，負(fù)債端降成本的需求也會使降息需求提升；且當(dāng)前有效需求不足問題仍然存在，較高的實(shí)際利率或進(jìn)一步抑制部分融資需求。

綜合來看，由于通脹壓力減輕、融資需求偏弱以及銀行負(fù)債端降成本壓力等都會帶來降息需求。楊業(yè)偉預(yù)計，降息最快或有望在8-10月落地。

不過也有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前存量房貸利率下調(diào)路徑尚不明晰，6月MLF及LPR降息的效果也仍待觀察，再疊加日前央行重提“防止資金套利和空轉(zhuǎn)”，短期內(nèi)公開市場政策利率繼續(xù)降息的概率或并不高。

“近期央行多次表態(tài)‘指導(dǎo)銀行依法有序調(diào)整存量個人住房貸款利率’，邏輯上看，結(jié)構(gòu)性定向降息的措施越多，總量上全面降息的概率就在下降，不過繼續(xù)引導(dǎo)存款利率下行的措施也仍可期待?！睆V發(fā)證券銀行業(yè)首席分析師倪軍稱。

降準(zhǔn)方面，穩(wěn)定銀行間市場流動性以及降低銀行負(fù)債端壓力，是機(jī)構(gòu)預(yù)期政策落地的普遍原因。隨著地方債發(fā)行節(jié)奏加快，以及8月、9月分別將有4000億元MLF到期，流動性或存在一定缺口。

國盛證券發(fā)布的研報提出，雖然央行可以通過MLF、公開市場操作、再貸款等多種方式補(bǔ)充流動性，但同樣可以通過降準(zhǔn)來釋放長期流動性以彌補(bǔ)資金缺口，且與其他方式相比，降準(zhǔn)也更能降低銀行負(fù)債端成本。

而從超儲的角度來看，據(jù)廣發(fā)證券測算，6月超儲率約1.7%，7月超儲率約1.6%；在無降準(zhǔn)情況下，8月超儲率將回落至1.3%，略高于去年同期，9月超儲率將同比下降0.1個百分點(diǎn)至1.5%。

“這意味如果沒有降準(zhǔn)，8月銀行間體系尚可承受，但9月銀行間流動性將明顯收緊?！?倪軍預(yù)計，在“保持銀行體系流動性的合理充?！钡哪繕?biāo)下，9月降準(zhǔn)概率較高。

而從官方表態(tài)來看，人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾4日在回應(yīng)降準(zhǔn)降息空間時提到，未來，人民銀行將根據(jù)其他工具使用進(jìn)度、中長期流動性情況，綜合評估存款準(zhǔn)備金率政策，目標(biāo)是保持銀行體系流動性的合理充裕。

鄒瀾也表示，要科學(xué)合理把握利率水平。既適時適度做好逆周期調(diào)節(jié)，又要兼顧把握好增長與風(fēng)險、內(nèi)部與外部的平衡，防止資金套利和空轉(zhuǎn)。此外，還要持續(xù)發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機(jī)制的重要作用，支持銀行合理管控負(fù)債成本等。

還有業(yè)內(nèi)人士提出，相比貨幣政策發(fā)力，更期待財政的擴(kuò)張，并認(rèn)為下半年財政政策的發(fā)力空間要大于貨幣政策，相關(guān)政策在利好銀行息差的同時，企業(yè)利潤和市場預(yù)期也有望得到明顯改善。

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