本周，美聯(lián)儲將迎來年內(nèi)最后一次貨幣政策會議。與加息的節(jié)奏變化相比，市場更關心美聯(lián)儲在貨幣政策走向問題上將釋放哪些信號。結(jié)合近期美國經(jīng)濟狀況看，美聯(lián)儲為貨幣政策轉(zhuǎn)向的鋪墊或許已經(jīng)開始。

11月23日美聯(lián)儲公布的會議紀要顯示，11月份貨幣政策會議上，絕大多數(shù)與會官員認為“盡快放緩加息速度將是合適的”。11月30日，美聯(lián)儲主席鮑威爾明確表示，美聯(lián)儲將繼續(xù)上調(diào)聯(lián)邦基金利率水平，但可能從12月份開始縮小加息幅度。市場據(jù)此認為，美聯(lián)儲本周會議將加息幅度下調(diào)至50個基點，將是大概率事件。

不過，對于此次會議之后美聯(lián)儲采取什么樣的政策走向，各方的看法分歧較大。

鷹派觀點認為，有跡象表明通脹形勢在緩解，但美聯(lián)儲“還有更多工作要做”。紐約聯(lián)邦儲備銀行行長約翰·威廉姆斯和圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行行長詹姆斯·布拉德在11月底表示，美聯(lián)儲明年可能不得不將利率保持在5%以上，這一利率水平可能持續(xù)到2024年。鴿派則認為，許多經(jīng)濟學家預計美國經(jīng)濟明年將出現(xiàn)衰退，因此美聯(lián)儲的加息政策恐怕不會持續(xù)太久。部分美國金融界人士預計，美聯(lián)儲將在明年9月開始降息。

而美聯(lián)儲真實態(tài)度并不明朗。鮑威爾11月底的發(fā)言恰似“打太極”：既強調(diào)美聯(lián)儲距恢復物價穩(wěn)定的目標“仍有很長的路要走”，同時又稱當利率接近“足以降低通脹的限制性水平時”，美聯(lián)儲放慢加息步伐“是有道理的”。真可謂四平八穩(wěn)、滴水不漏。

有分析認為，美聯(lián)儲如果通過加息很快壓制住通脹并穩(wěn)定物價自然是最理想結(jié)果，倘若實現(xiàn)不了，那么在經(jīng)濟衰退之前拓展更多政策空間也未嘗不是理性選擇。因此，美聯(lián)儲在加息問題上既不能松口太多，同時也需要為接下來的各種可能有所鋪墊。

一方面，美國經(jīng)濟陷入衰退的概率正在上升。早在今年10月中旬，美國媒體對66名經(jīng)濟學家進行的一項調(diào)查結(jié)果顯示，63%受訪者認為美國經(jīng)濟將于未來12個月內(nèi)陷入衰退。11月28日，美國銀行經(jīng)濟學家哈里斯表示，美國經(jīng)濟衰退隨時可能發(fā)生，“因為美國所有的主要經(jīng)濟指標要么已經(jīng)處于衰退區(qū)域，要么在最近幾個月一直朝著這個方向發(fā)展”。11月30日，美聯(lián)儲發(fā)布全國經(jīng)濟形勢調(diào)查報告（褐皮書）顯示，美國經(jīng)濟增速放緩，物價水平繼續(xù)攀升。

另一方面，利率持續(xù)走高對美國國債市場和美國經(jīng)濟帶來的系統(tǒng)性風險正在不斷累積。3月份以來，美聯(lián)儲已連續(xù)6次加息，其中最近4次均加息75個基點。美聯(lián)儲還于6月份啟動縮表，從9月份開始出現(xiàn)明顯提速。通常情況下，美國利率水平越高，購買美國國債的意愿越低，資金抽離使得國債收益率隨之調(diào)升，這也導致貸款成本更高，并引發(fā)股市暴跌。同時，美聯(lián)儲激進加息，美元急劇升值，已在全球范圍產(chǎn)生嚴重破壞性后果，令不少國家本幣貶值、資本外流、償債成本上升、輸入性通脹加劇，一些國家陷入貨幣或債務危機，不得不大規(guī)模拋售美債來應對，這又進一步對美國國債收益率形成上行壓力。

綜合這些情況看，美聯(lián)儲的政策轉(zhuǎn)向雖然并不急迫，但卻仿佛是一只身影若隱若現(xiàn)的“灰犀?！?。這種情況下，美聯(lián)儲的相關鋪墊工作或許已經(jīng)展開。鮑威爾11月30日曾頗有意味地說，美國經(jīng)濟仍有可能實現(xiàn)“軟著陸”，但實現(xiàn)這一結(jié)果的可能性正在下降。接下來的這周，且看他又會釋放哪些風聲。

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