1月以來(lái)，鐵礦石期貨價(jià)格整體呈現(xiàn)振蕩態(tài)勢(shì)。近日，在產(chǎn)業(yè)政策等因素影響下，鐵礦石價(jià)格有所回調(diào)。不過(guò)，中期來(lái)看，鐵礦石期貨價(jià)格仍有支撐，回調(diào)空間不大。

產(chǎn)業(yè)政策壓制礦價(jià)

鋼鐵產(chǎn)業(yè)壓縮產(chǎn)量的政策表述，短期內(nèi)打壓多頭信心。早在2020年12月29日，工信部領(lǐng)導(dǎo)就闡述過(guò)“確保2021年粗鋼產(chǎn)量下降”的政策。當(dāng)日夜盤時(shí)段，鐵礦石期貨價(jià)格出現(xiàn)大幅度下跌。2021年1月26日，在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，工信部相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)介紹，鋼鐵壓減產(chǎn)量是我國(guó)完成碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)任務(wù)的重要舉措。工信部將研究制定相關(guān)工作方案，確保2021年全面實(shí)現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)量同比下降，而當(dāng)日鐵礦石期貨價(jià)格同樣走低。我們認(rèn)為工信部的這一政策大概率將會(huì)得到執(zhí)行，但執(zhí)行力度和時(shí)段尚未明確，因此其對(duì)鐵礦石價(jià)格的利空影響仍是短期因素。

高爐利潤(rùn)被壓縮至低位。截至目前，焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)第十四輪上調(diào)，噸鋼成本繼續(xù)推升，噸鋼利潤(rùn)繼續(xù)被壓縮。根據(jù)我們的測(cè)算，目前高爐利潤(rùn)處于近一年來(lái)最低水平，部分鋼鐵企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入虧損區(qū)間。在此背景下，高爐檢修可能增加，目前已經(jīng)有鋼廠著手實(shí)施檢修計(jì)劃。而高爐檢修意味著原料需求減少，從而打壓鐵礦石價(jià)格。

中期支撐因素仍在

不過(guò)，中期而言，鐵礦石價(jià)格仍存在一定支撐。

首先，一季度鐵礦石發(fā)貨存在不確定性。我國(guó)鐵礦石資源嚴(yán)重依賴進(jìn)口，澳洲和巴西是鐵礦石進(jìn)口的主要來(lái)源地。歷史數(shù)據(jù)顯示，一季度往往為一年之中發(fā)貨量最低時(shí)段，主要是受到氣候因素的干擾。一季度，太平洋經(jīng)常形成颶風(fēng)，影響鐵礦石運(yùn)輸。此外，自2020年四季度開(kāi)始，中國(guó)以外的鐵礦石需求增加導(dǎo)致發(fā)往中國(guó)的鐵礦石數(shù)量下降的情況已經(jīng)出現(xiàn)。同時(shí)，中國(guó)先后對(duì)澳洲出口到我國(guó)的多種商品實(shí)施了更嚴(yán)格的檢驗(yàn)程序，市場(chǎng)擔(dān)心澳洲出口到中國(guó)的最重要商品鐵礦石也會(huì)受到影響。

其次，鐵礦石需求中期內(nèi)大概率恢復(fù)。短期來(lái)看，高爐利潤(rùn)壓縮將抑制鐵礦石需求。但中期來(lái)看，高爐生產(chǎn)保持穩(wěn)定的概率較大。需注意工信部政策執(zhí)行力度和執(zhí)行時(shí)段。我們認(rèn)為，該政策在一季度實(shí)施的可能性不大。因此，春節(jié)之后，高爐生產(chǎn)將恢復(fù)，鐵礦石需求回升。

再次，鐵礦石庫(kù)存處于低位。鐵礦石庫(kù)存有港口庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存兩個(gè)口徑。數(shù)據(jù)顯示，鐵礦石港口庫(kù)存總量在12438.2萬(wàn)噸，處于近三個(gè)月低位，也低于往年同期水平。鋼廠庫(kù)存方面，考慮到春節(jié)假期，鋼廠往年都會(huì)在春節(jié)前進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)。當(dāng)前鋼廠進(jìn)口礦燒結(jié)粉總庫(kù)存在1900萬(wàn)噸左右，進(jìn)口礦平均可用天數(shù)為29天。參考往年數(shù)據(jù)，目前鋼廠仍有補(bǔ)庫(kù)空間。

最后，鐵礦石期貨價(jià)格明顯貼水。自2009合約開(kāi)始，鐵礦石期貨實(shí)施品牌交割制度。為保持可對(duì)比性，我們測(cè)算鐵礦石期貨價(jià)格與PB粉現(xiàn)貨價(jià)格之間的升貼水關(guān)系，可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前2105合約價(jià)格仍較PB粉現(xiàn)貨明顯貼水。期貨價(jià)格大幅度貼水意味著期貨價(jià)格下跌空間不大。

綜上所述，我們認(rèn)為鐵礦石期貨價(jià)格短期可能會(huì)繼續(xù)調(diào)整，但中期仍有支撐，投資者可關(guān)注回調(diào)后的買入機(jī)會(huì)。

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