1月夸張的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，不會(huì)讓鮑威爾和耶倫感到高興，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅沒(méi)軟著陸，通脹甚至可能再次起飛，不僅僅3月份降息絕無(wú)可能，連5月降息的可能性都不大，甚至有人擔(dān)心通脹再起。

2月2日公布的美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)人口增加35.3萬(wàn)人，高于普遍預(yù)期的18.5萬(wàn)人的兩倍，高于所有分析師的預(yù)期，12月的就業(yè)人數(shù)也從此前的21.6萬(wàn)人上修至33.3萬(wàn)人。

這個(gè)大超預(yù)期的數(shù)據(jù)出臺(tái)后，美國(guó)股市輕微波動(dòng)之后再次上漲，道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲0.35%，納斯達(dá)克指數(shù)漲1.74%，美元大漲，美國(guó)兩年期國(guó)債收益率漲約16個(gè)基點(diǎn)，報(bào)4.395%；美國(guó)十年期國(guó)債收益率漲約10個(gè)基點(diǎn)，報(bào)4.006%。現(xiàn)貨黃金跌幅擴(kuò)大至逾1%，報(bào)2032.72美元／盎司。

市場(chǎng)擔(dān)心的是通脹，如果說(shuō)就業(yè)擴(kuò)大說(shuō)明經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部動(dòng)力很足，領(lǐng)到薪水的人數(shù)更多，那么從業(yè)者薪水的增加，則更加是通脹的基礎(chǔ)，數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月平均每小時(shí)工資增速同比達(dá)到4.5%，創(chuàng)2022年3月以來(lái)最高，高于預(yù)期的4.1%，12月的工資增速由4.1%上修至4.3%，環(huán)比增速達(dá)到了0.6%，為預(yù)期0.3%的兩倍。

工資增速難以放緩，這對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)并不是個(gè)好消息，意味著通脹或難降溫。如果這種趨勢(shì)延續(xù)，那么如美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫所謂的軟著陸根本就不存在，而且未來(lái)為了抑制再次通脹，已經(jīng)轉(zhuǎn)向的貨幣政策不得不再次掉頭回來(lái)再轉(zhuǎn)向，那么情況就很難預(yù)料了。

美聯(lián)儲(chǔ)從2022年3月份啟動(dòng)加息，到現(xiàn)在美國(guó)的政策利率已經(jīng)上調(diào)了525個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到了5.25%-5.5%，美國(guó)按揭貸款利率超過(guò)7%，這樣的高利率之下，出現(xiàn)這樣難以讓人置信的就業(yè)，我們只能說(shuō)，1月非農(nóng)數(shù)據(jù)屬于打破了經(jīng)濟(jì)周期的邏輯和常識(shí)。

美聯(lián)儲(chǔ)在去年12月份的議息會(huì)議上突然意外的開(kāi)始討論降息問(wèn)題，可謂驚天大逆轉(zhuǎn)，1月份的議息會(huì)議選擇按兵不動(dòng)，但是極力排斥3月降息的可能，美聯(lián)儲(chǔ)也許已經(jīng)嗅出了就業(yè)市場(chǎng)的異常的味道，但市場(chǎng)也沒(méi)人會(huì)想象到這樣的數(shù)據(jù)。

但美聯(lián)儲(chǔ)的反應(yīng)很快，數(shù)據(jù)出臺(tái)后，美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼表示，現(xiàn)在考慮降息還時(shí)間太早。如果抗擊高通脹的進(jìn)展停滯，美聯(lián)儲(chǔ)仍然愿意加息。金融條件放松構(gòu)成助燃通脹的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)仍然存在通脹上行風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)仍然需要保持警惕。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表明，勞動(dòng)力市場(chǎng)再平衡已經(jīng)陷入停滯。

對(duì)于此輪美國(guó)通脹的頑固，就業(yè)的火爆，市場(chǎng)的普遍觀點(diǎn)是，新冠疫情發(fā)生后，美國(guó)財(cái)政和貨幣政策均出現(xiàn)了史無(wú)前例的寬松，無(wú)上限的貨幣寬松使得正在就業(yè)的勞動(dòng)力收入大幅上漲，而退出勞動(dòng)力市場(chǎng)的群體，在房?jī)r(jià)上漲和資本市場(chǎng)持續(xù)牛市的情況下，出現(xiàn)了財(cái)富效應(yīng)，這就刺激并支撐了需求。同時(shí)由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，勞動(dòng)力供給不足，企業(yè)為了防止再次出現(xiàn)疫情期間找不到勞動(dòng)力的情況，即使勞動(dòng)力已經(jīng)過(guò)剩，也要儲(chǔ)備一些勞動(dòng)力，減少裁員令勞動(dòng)者就業(yè)得到保障。此外，美國(guó)金融周期仍處于上升階段，這也對(duì)經(jīng)濟(jì)的需求形成了支撐。

這種解釋可能只是表面的，因?yàn)樗匀粵](méi)有解釋在如此高利率的情況下需求的強(qiáng)勁，筆者認(rèn)為還是應(yīng)該從美國(guó)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展深處去尋找，比如以人工智能為主的產(chǎn)業(yè)革命可能正在重塑美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在邏輯，這也許是一個(gè)思維的起點(diǎn)。

美國(guó)通脹再次反復(fù)，如果美聯(lián)儲(chǔ)再次啟動(dòng)加息，就可能出現(xiàn)上世紀(jì)70年代的情景，結(jié)果就會(huì)是災(zāi)難性的。

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