對外貿(mào)易、私人消費和汽車產(chǎn)量下滑是主要“禍首”。無獨有偶，歐盟日前公布的三季度數(shù)據(jù)也很“低迷”。復蘇放緩疊加政治風險，令歐洲經(jīng)濟面臨的壓力越來越大。

    身為歐洲發(fā)展火車頭的德國迎來了2015年第一季度以來首次經(jīng)濟萎縮。當?shù)貢r間11月14日，德國聯(lián)邦統(tǒng)計局發(fā)布最新數(shù)據(jù)：三季度GDP環(huán)比下降0.2%，經(jīng)季節(jié)、價格和工作日調(diào)整后同比增長1.1%，均低于預期。

    盡管此前多家分析機構認為貿(mào)易問題將影響德國的經(jīng)濟表現(xiàn)，但這一數(shù)據(jù)仍出人意料。市場不禁擔憂，若第四季度德國經(jīng)濟繼續(xù)走弱，將對歐洲經(jīng)濟有何影響？

    “或許投資者應將目光轉(zhuǎn)向其他地區(qū)，以決定目前歐洲的(股市)估值對他們是否還有吸引力”，摩根大通資產(chǎn)管理公司歐洲和英國首席市場策略師KarenWard對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

    三大罪魁將GDP拖下水

    德國三季度經(jīng)濟萎縮早有預警。10月下旬德國央行發(fā)布月度報告，稱9月起歐盟實施的汽車業(yè)新排放程序測試(WLTP)會給工業(yè)生產(chǎn)留下“深刻印記”，令三季度增長“停滯不前”；11月初，號稱“經(jīng)濟五賢者”的德國經(jīng)濟顧問委員會也發(fā)布報告，稱此前對德國2018及2019年GDP預期過于樂觀，分別由2.3%下調(diào)至1.6%，1.8%下調(diào)至1.5%。

    但新數(shù)字仍然低于預期。從已有數(shù)據(jù)看，將三季度GDP“拖下水”的主要是對外貿(mào)易、私人消費和汽車產(chǎn)量下滑。

    貿(mào)易方面，德國經(jīng)濟部表示，盡管進口保持強勁，但出口環(huán)比下降，對總體外貿(mào)增長產(chǎn)生負面影響；消費方面，機械設備和建筑投資保持擴張態(tài)勢，政府最終消費支出亦略高于二季度，但私人家庭最終消費支出較上季有所收縮；至于汽車產(chǎn)量，德國經(jīng)濟部長PeterAltmaier接受媒體采訪時稱，新數(shù)據(jù)受汽車制造業(yè)影響非常大。德國汽車工業(yè)協(xié)會(VDA)的統(tǒng)計顯示，9月德國汽車產(chǎn)量較去年同期下降24%，新的乘用車登記量為200100輛，同比下降31%。

    但PeterAltmaier認為，德國經(jīng)濟整體“狀態(tài)良好”，不值得擔憂。摩根大通資產(chǎn)管理公司全球市場策略師TilmannGaller回復21世紀經(jīng)濟報道記者時也表示，這次下滑主要源于凈出口疲軟和WLTP對汽車行業(yè)的破壞，而這兩個因素四季度均會有所改善，“第四季度繼續(xù)下滑不太可能。”他認為強勁的勞動力市場和穩(wěn)定的工資增長對德國消費者形成很好的支撐，盡管近期企業(yè)信心指數(shù)疲弱，但仍處于與趨勢增長對應水平。即便四季度出現(xiàn)航運中斷或貿(mào)易摩擦升級等特殊原因造成的意外負增長，預計也只會是“一場技術性較淺的下滑”，并會在2019年“因堅實的基本面而強勁反彈”。

    德意志銀行經(jīng)濟學家MarcSchattenberg則表示，三季度私人消費支出的下降多少有些出人意料。他預計，冬季過后，當私人消費恢復增長，WLTP對工業(yè)(主要是汽車)的負面影響消退，德國經(jīng)濟將重回正增長軌道。

    或拖累歐央行利率正?；?/span>

    但正如“經(jīng)濟五賢者”之前的報告所言，全球貿(mào)易前景的不明朗讓德國經(jīng)濟增長面臨更多不確定性。

    11月份，反映德國機構投資者情緒的ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)為-24.1，略高于前值-24.7，但ZEW經(jīng)濟現(xiàn)況指數(shù)則為58.2，低于預期的65及前值70.1。ZEW智囊團總裁AchimWambach表示，德國工業(yè)生產(chǎn)、零售銷售和對外貿(mào)易數(shù)據(jù)均指向三季度的疲弱，“(調(diào)查參與者)預計，目前經(jīng)濟不會迅速恢復?！?/span>

    MarcSchattenberg也認為，三季度數(shù)據(jù)表明，要讓德國經(jīng)濟恢復遠高于潛在增長率的擴張速度已不太可能，2019年德國GDP增長或比預期的1.3%更小，目前的數(shù)據(jù)對該預期造成了一定下行壓力。

    
    無獨有偶，歐盟日前公布的三季度數(shù)據(jù)也很“低迷”：歐元區(qū)GDP增速為0.2%，低于上季度的0.4%，也是2014年來最小的季度增速。

    KarenWard說，年初投資者滿懷樂觀，認為歐洲的經(jīng)濟復蘇正站穩(wěn)腳跟，被抑制的需求可能得到釋放，但事實令人失望?！按杭緮?shù)據(jù)出現(xiàn)下降時，預測者認為這只是暫時現(xiàn)象，歸咎于天氣不好、德國發(fā)生流感等?！彼f，“但如今，某種程度上，人們不得不承認，更險惡的事情正在發(fā)生。”他指出，雖然美國暫時擱置對歐盟汽車加征關稅，但歐洲經(jīng)濟和股市嚴重依賴全球貿(mào)易。

    復蘇放緩的同時，政治風險不斷上升，更增加了歐洲經(jīng)濟面臨的壓力。KarenWard說，歐洲議會2019年將舉行選舉，屆時民粹政黨若表現(xiàn)強勁，會進一步抑制此前的歐盟一體化努力，主導一體化的德國尤其會受沖擊。

    而德國增長放緩的負面影響也會擴散到其他方面。KarenWard認為其中一種風險是，在商業(yè)銀行仍背負負利率時，歐洲央行可能沒有機會開始利率政策的正?；?。

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