鋼材上有需求弱現(xiàn)實和供給高位的壓制，下有政策強預期和高爐端成本的支撐，近期可能呈現(xiàn)區(qū)間振蕩格局，運行區(qū)間預計在4600—4800元/噸之間。三季度之后，隨著穩(wěn)增長政策的落地和需求的改善，可能再次出現(xiàn)趨勢性的上漲行情。

6月以來，受益于上海、北京疫情形勢向好，市場情緒明顯修復，螺紋鋼出現(xiàn)階段性反彈行情。我們認為近期螺紋鋼上行壓力依然較大，將呈現(xiàn)上有頂下有底的區(qū)間振蕩格局，中期反彈高度則取決于需求恢復程度。

需求延續(xù)弱現(xiàn)實強預期格局

一方面，4—5月份螺紋鋼現(xiàn)實需求持續(xù)走弱，表觀消費量同比降幅保持在20%以上，建材日均成交量始終處于20萬噸以下。螺紋鋼庫存去化速度明顯放緩，自3月第一周見頂至6月第一周，庫存總共下降152.61萬噸，平均去化速度10.9萬噸，而歷史同期的平均去化速度為57.6萬噸。且?guī)齑娉尸F(xiàn)出向上游堆積的趨勢，表現(xiàn)為鋼廠庫存的增加和社會庫存的下降。

穩(wěn)增長政策帶來的強預期進一步強化。4月29日中央政治局會議明確提出努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預期目標；5月底國務院常務會議部署6方面33項穩(wěn)增長具體措施，其他一些地產(chǎn)、基建相關的支持政策也在陸續(xù)釋放中。預計6月隨著上海的全面復工復產(chǎn)，螺紋鋼需求在邊際上將有所好轉(zhuǎn)，不過考慮華東地區(qū)即將進入雨季，需求改善幅度或不及預期。而下半年需求改善的程度則更多取決于穩(wěn)增長政策的落地情況。

供應接近頂部區(qū)域

在低利潤、低需求的情況下，鋼材供應繼續(xù)維持高位，5月份鋼協(xié)口徑的粗鋼日均產(chǎn)量為313.04萬噸，環(huán)比回升17.32萬噸；6月第一周高頻的周度日均鐵水產(chǎn)量回升至242.61萬噸，較4月初回升16.51萬噸。考慮到在穩(wěn)增長力度加大的情況下，鋼廠對三季度之后需求預期偏強，當下減產(chǎn)意愿并不是很強，6月份鋼材供應環(huán)比還有一定回升空間。

但同時我們認為，目前鋼材的供應已經(jīng)接近頂部區(qū)域。第一，鋼廠利潤現(xiàn)在已經(jīng)處在比較低的位置，長流程螺紋鋼利潤降至100元/噸附近，熱卷已經(jīng)出現(xiàn)虧損，若需求和利潤繼續(xù)走弱，高爐的減產(chǎn)規(guī)?？赡軘U大。短流程企業(yè)目前也已經(jīng)進入全面虧損狀態(tài)，最新的開工率數(shù)據(jù)已經(jīng)降至66.3%，環(huán)比連續(xù)6周下降，與去年同期相比下降5.58個百分點。第二是政策因素，繼4月19日強調(diào)確保全年粗鋼產(chǎn)量同比負增長后，5月11日國家發(fā)改委要求各地核實反饋2022年粗鋼壓減考核基數(shù)。若以全年粗鋼產(chǎn)量平控預計，5—12月粗鋼日均產(chǎn)量均值應該在285萬噸左右，在以2021年鐵鋼比均值上調(diào)2個百分點估算，鐵水日產(chǎn)量在242萬噸左右。所以粗鋼、鐵水日產(chǎn)量峰值大概率會在二季度出現(xiàn)。

高爐成本支撐依然較強

今年螺紋鋼價格之所以強勢，除了前面提到的需求強預期之外，主要是因為成本端的支撐。目前爐料端基本面偏強，鐵礦石港口庫存連續(xù)10周下降，累計降幅2284萬噸，焦炭、焦煤庫存絕對量也都處在歷史同期低位。如前文所述，高爐產(chǎn)能利用率和鐵水產(chǎn)量都處在高位，且短期還有一定回升空間。所以高爐成本對鋼價的短期支撐依然存在，目前該成本大約在4600元/噸。

短流程方面，受疫情影響，廢鋼資源到貨量不足，電爐鋼成本高企，目前谷電成本在4836元/噸。若價格繼續(xù)上漲，電爐鋼扭虧為盈的話，則其產(chǎn)量可能快速恢復。結(jié)合當下鋼材市場弱需求的現(xiàn)狀，預計4800—4850元/噸壓力還是比較大的。

總的來說，鋼材上有需求弱現(xiàn)實和供給高位的壓制，下有政策強預期和高爐端成本的支撐，近期可能呈現(xiàn)區(qū)間振蕩格局，運行區(qū)間預計在4600—4800元/噸之間。三季度之后，隨著穩(wěn)增長政策的落地和需求的改善，可能再次出現(xiàn)趨勢性的上漲行情。

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