2019年鋼鐵行業(yè)盈利回落，板塊表現(xiàn)不佳2019年，鋼鐵行業(yè)利潤在供給釋放及鐵礦石價(jià)格上漲的影響下回落，截止2019年12月13日，滬深300指數(shù)累計(jì)上漲31.81%，鋼鐵板塊累計(jì)下跌3.81%，表現(xiàn)相對(duì)較差。估值方面，鋼鐵板塊PB年中開始跌破凈值，截止2019年12月13日，鋼鐵行業(yè)市凈率0.91倍，個(gè)股破凈比例近6成，考慮到當(dāng)前鋼鐵盈利尚可，行業(yè)估值基本無泡沫。

需求壓力仍在，但降幅有限

2020年，鋼材需求增速預(yù)計(jì)較2019年的5%-6%下行至2%-3%，基建或是需求端最核心看點(diǎn)。房屋建設(shè)由側(cè)重“新開工”轉(zhuǎn)向側(cè)重“竣工”，考慮房企拿地從2019年年中開始負(fù)增長，房屋開工預(yù)計(jì)自2020年二季度開始承壓。但當(dāng)前施工存量巨大，地產(chǎn)用鋼需求下行速度緩慢。10月份以來，包括水泥發(fā)貨、挖掘機(jī)產(chǎn)量等微觀數(shù)據(jù)表明基建投資已明顯加速。隨著地鐵、城軌等高密度用鋼項(xiàng)目在基建總量中占比攀升，基建單位投資用鋼強(qiáng)度近三年來明顯提升。經(jīng)測算，假設(shè)2020年基建投資增速由4.5%增長至8%，大約可以對(duì)沖4%左右地產(chǎn)用鋼下滑。板材需求底部徘徊，供需或難見明顯改善。

2020年鋼鐵產(chǎn)能置換進(jìn)入投產(chǎn)高峰期，行業(yè)產(chǎn)能集中度將獲提升2017-2019年期間，全國累計(jì)發(fā)布粗鋼產(chǎn)能置換公告2億噸，置出產(chǎn)能2.4億噸，產(chǎn)能置換總比例1:1.2。根據(jù)投產(chǎn)時(shí)間表，2020年將進(jìn)入置換產(chǎn)能集中投產(chǎn)期，其中無效產(chǎn)能投產(chǎn)約1000萬噸。綜合電爐復(fù)產(chǎn)和高爐增量，未來2-3年全國粗鋼有效產(chǎn)能增速約1%-2%。需要注意的是，河北等環(huán)境敏感地區(qū)粗鋼產(chǎn)能采取老產(chǎn)能先停，新產(chǎn)能再投產(chǎn)的置換方式，產(chǎn)能置換對(duì)鋼鐵供給的影響尤其需要重點(diǎn)關(guān)注。

投資看點(diǎn)

機(jī)構(gòu)投資者表示可以把握兩條投資主線，第一是板塊的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，當(dāng)前鋼鐵板塊PB為0.91倍，個(gè)股破凈比例近6成，市場悲觀預(yù)期在股價(jià)中已有充分反應(yīng)，若后續(xù)基建用鋼帶來的鋼鐵需求表現(xiàn)超預(yù)期，板塊估值有望伴隨鋼價(jià)、盈利回升而上行。第二是行業(yè)集中度提升帶來的投資機(jī)會(huì)，推薦關(guān)注通過整合重組，市場占有率獲得提升的領(lǐng)軍鋼企。

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