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鋼材價格對機械行業(yè)盈利能力影響探討

1、機械行業(yè)的利潤率有一定的自我維持能力

健康的行業(yè)生態(tài)都有一定程度的自我修復能力。在實際的生產(chǎn)經(jīng)營中,不少企業(yè)和它的供應商之間會有相應的價格協(xié)議,當原材料價格波動達到一定范圍時,會對供應價格進行相應調(diào)整。所以如果只是不太大范圍內(nèi)的波動,或者是大宗原材料上漲下跌的周期較長趨勢較為平緩,一般對毛利率的影響沒有那么大。但是當原材料快速大幅波動的時候,會有影響。所以除了比較特殊的年份之外,行業(yè)整體的毛利率一直是在一個比較穩(wěn)定的區(qū)間內(nèi)波動。

此外,影響毛利率變化的重要因素,除了原材料成本還有生產(chǎn)效率的提升、需求導致的售價變化、因為產(chǎn)能利用率變化引起的折舊攤銷、計入成本的運費等。通常來說,這些因為需求端產(chǎn)生的變化對毛利率的影響比單純的原材料影響要更大。因此,很多時候,我們會發(fā)現(xiàn),單獨看原材料成本的變動,與行業(yè)及公司的毛利率變動似乎不是那么相關。根據(jù)我們的經(jīng)驗,討論原材料成本變化對企業(yè)盈利能力的影響,比較有效的時候,通常是企業(yè)剛經(jīng)歷過因為原材料成本大幅上升而導致利潤率下降,然后出現(xiàn)了原材料價格快速下跌,這時候會有比較明顯的修復。在其他時候,行業(yè)需求景氣的重要度要高得多。
2、機械行業(yè)的原材料周轉(zhuǎn)率整體呈上升趨勢
雖然機械設備一般來說都是耐用品,但是機械設備的制造商通常不需要從最初的基礎件加工做起。大量外協(xié)廠商的存在,使得機械設備制造商甚至不需要重資產(chǎn),其原材料周轉(zhuǎn)次數(shù)也能達到較高的水平。同時,隨著精益生產(chǎn)理念的普及和更加先進的技術(shù)手段的支持,使得行業(yè)的原材料周轉(zhuǎn)率也逐年提高,原材料價格波動會更快體現(xiàn)在企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績中。
3、測算過程及結(jié)果分析
我們首先根據(jù)行業(yè)代表公司的資料判斷鋼材占其直接物料成本的比例,然后假設鋼價下跌時其他因素不變,計算行業(yè)的毛利率因此產(chǎn)生的變化,結(jié)論如下:1)機械基礎件的影響比較大,按照行業(yè)平均水平測算,鋼材價格下降10%,影響行業(yè)平均毛利率3.7個百分點;2)制冷空調(diào)達到2.9%;農(nóng)機超過2.5%;3)其他超過2%的還有船舶制造、工程機械、其他通用機械、重型機械、印包機械、光伏設備等;4)同時有一些行業(yè),包括儀器儀表、樓宇設備等,這里面電子元器件等核心部件占比較高,直接受鋼價影響比較小,相應毛利率測算不太受影響。
測算采用了我們能查到直接成本中鋼材的占比,實際上機械設備還會用到鋁、銅等,以及外購部件也可能受到鋼價的影響,所以實際對行業(yè)的毛利率影響可能會比測算值更大。其次,我們看傳導的時間,我們選擇了各個細分行業(yè)代表公司的計算了原材料周轉(zhuǎn)次數(shù):1)大多數(shù)行業(yè)的周轉(zhuǎn)次數(shù)都在10次以上,對應一個多月時間原材料完成一輪周轉(zhuǎn),之后要考慮到設備外發(fā)到確認收入的周期,總體來說越大的設備可能安裝調(diào)試確認收入的時間周期越久,然后才會體現(xiàn)在下一個財務報表節(jié)點中,所以本輪鋼材等原材料價格下行在三季度可能有比較明顯的體現(xiàn)。2)有一些行業(yè)的周轉(zhuǎn)相對較慢:印包機械、冶金化工、紡織設備、重型機械的周轉(zhuǎn)次數(shù)低于10,行業(yè)整體可能會慢一點體現(xiàn)。3)行業(yè)整體的周轉(zhuǎn)與具體公司的周轉(zhuǎn)率之間可能存在較大差異。


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