看多情況下的套利操作更為穩(wěn)妥

　　2017年，在終端需求基本停滯的冬季，采暖季螺紋鋼供應(yīng)量又未如期出現(xiàn)大幅下降，貿(mào)易商及終端工地的冬儲(chǔ)行為成為支撐螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素。另外，節(jié)后螺紋鋼將出現(xiàn)階段性供需錯(cuò)配的預(yù)期，也是支撐螺紋鋼期價(jià)并未因前期現(xiàn)貨價(jià)格的大幅下跌而出現(xiàn)補(bǔ)跌的重要因素。

　　從目前的螺紋鋼周度產(chǎn)量數(shù)據(jù)、社會(huì)庫(kù)存及鋼廠庫(kù)存來(lái)看，節(jié)后市場(chǎng)供給壓力暫時(shí)不大，而隨著正月十五過(guò)后的工地開(kāi)工，螺紋鋼出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的階段性供需錯(cuò)配的概率較大。整體來(lái)看，根據(jù)現(xiàn)在的貿(mào)易商冬儲(chǔ)情況、產(chǎn)量及庫(kù)存數(shù)據(jù)、市場(chǎng)預(yù)期等，螺紋鋼未來(lái)價(jià)格走勢(shì)偏多。

　　但是，在鋼廠生產(chǎn)積極性高企、貿(mào)易商冬儲(chǔ)庫(kù)存偏多、終端用戶也參與了一定量冬儲(chǔ)、期貨市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)已經(jīng)反映上述預(yù)期的情況下，春季工地開(kāi)工后是否會(huì)再次出現(xiàn)階段性供需錯(cuò)配炒作，帶動(dòng)螺紋鋼價(jià)格走出一波單邊上漲行情，筆者尚無(wú)法做出百分之百明確的判斷。另外，從2018年全年螺紋鋼供需關(guān)系來(lái)看，供需缺口最終補(bǔ)上是大概率事件，在此背景下，階段性做多供需關(guān)系錯(cuò)配便需要把握好操作節(jié)奏，以防盈利回吐甚至持倉(cāng)被套。因此，基于上述行情不確定性、單邊做多節(jié)奏要求較高因素考慮，投資者選擇看多情況下的螺紋鋼套利操作相對(duì)更為穩(wěn)妥。

　　“買(mǎi)五賣(mài)十”跨期套利可行性更強(qiáng)

　　當(dāng)前，在不涉及到現(xiàn)貨交易情況下的螺紋鋼期貨套利操作有3種———1805合約與1810合約間的跨月套利、1805合約螺紋鋼與熱軋卷板的跨品種價(jià)差套利及1805合約螺紋鋼與鐵礦石跨品種比值套利。

　　首先，從月間套利來(lái)看，每年春季都存在螺紋鋼“買(mǎi)五賣(mài)十”的月間套利行情。從2018年春季行情來(lái)看，一方面，筆者仍看好春季螺紋鋼供需錯(cuò)配；另一方面，當(dāng)前螺紋鋼1805合約與1810合約價(jià)差仍位于200元/噸下方，雖遠(yuǎn)高于歷史同期水平，但是隨著春季行情到來(lái)，其仍有可能達(dá)到1605-1610合約價(jià)差400元/噸以上的水平，甚至達(dá)到1705-1710合約價(jià)差800元/噸以上的水平，因而仍具有盈利空間。

　　其次，從卷螺差套利來(lái)看，受季節(jié)性需求影響，每年春季也會(huì)出現(xiàn)一波“買(mǎi)螺賣(mài)卷”的套利操作行情。在熱軋卷板供需關(guān)系也偏多的情況下，后期卷螺差如何演繹，主要取決于螺紋鋼多頭炒作是否能夠成功?；仡?705合約卷螺差走勢(shì)，最終螺紋鋼升水熱軋卷板200元/噸以上，而當(dāng)前螺紋鋼貼水熱軋卷板20元/噸，因此，如果后期螺紋鋼上漲行情爆發(fā)，該套利操作也具有可行性。

　　最后，從1805合約螺礦比來(lái)看，筆者曾在此前兩期文章中，闡述了不看好鐵礦石1805合約的原因，再加上節(jié)后螺紋鋼偏多的基本面，因而做多1805合約螺礦比也不失為可行的套利操作。不過(guò)，從當(dāng)前兩者比值走勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)已對(duì)此預(yù)期有所反應(yīng)，這對(duì)后期繼續(xù)上行形成一種壓力。

　　綜合上述分析，在螺紋鋼期貨價(jià)格已經(jīng)對(duì)節(jié)后市場(chǎng)階段性供需錯(cuò)配預(yù)期有所反應(yīng)的情況下，春季工地開(kāi)工后是否會(huì)再次出現(xiàn)螺紋鋼階段性供需錯(cuò)配炒作存在一定的不確定性?；诖艘蛩赜绊?，投資者選擇將螺紋鋼作為多頭配置的套利操作將一定程度降低單邊操作風(fēng)險(xiǎn)；在螺紋鋼“買(mǎi)五賣(mài)十”跨期套利、做空1805合約卷螺差、做多1805合約螺礦比3個(gè)可選擇的套利操作中，“買(mǎi)五賣(mài)十”跨期套利相對(duì)可行性更強(qiáng)。

　　來(lái)源：中國(guó)冶金報(bào)

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